乐鱼电子官方App下载IPO分析：国内在线广告平台募资用途：以招股价中位数0.92元计，公司预计集资净额为8,950万元，当中35%将用于加强公司的AI及技术能力、提升AdTensor平台的服务；20%将用于提升公司的本地服务能力及拓展公司的全球业务布局；20%将用于提升公司的IT基础设施、管理系统、ERP系统、ORACLE系统及绩效监控系统；15%将用于透过加强销售与营销工作及扩增在中国选定地区的本地业务据点；10%将用于探寻战略投资及并购。

　　虎视传媒有限公司，是一个透过媒体发布商的指定经销商直接或间接连接广告主与媒体发布商的在线广告平台。主要向中国广告主提供海外在线广告服务。策略性地重点覆盖媒体发布商，包括脸书、谷歌、Snapchat、推特及雅虎。为脸书中国区优质合作伙伴（「CEP」）及按2019年的脸书广告版位的广告开支计，在脸书的23家CEP中排名第一。亦自2016年起成为谷歌在谷歌关键词广告经销商项目（GoogleAdWordsResellerProgramme）中的合作伙伴。此外，自2018年起成为百度授权的Snapchat销售代表。通常通过作为媒体发布商的经销商（如脸书之经销商香港飞书数字营销有限公司；推特之经销商香港一网互通科技有限公司；及谷歌之经销商维度互动有限公司）的其他第三方在线广告平台投放广告主的广告版位，担任连接广告主与媒体发布商的代理。亦作为若干媒体发布商的经销商与彼等直接联系。

　　集团可协助广告主优化其广告投放，并通过在各类媒体平台，特别是媒体平台上投放广告来获取全球范围的用户。于平台连接媒体发布商与广告主，帮助媒体发布商将其可用的广告版位变现。服务转而让集团能持续从媒体发布商的平台收集及分析用户数据，包括移动设备机型、人口统计数据（如性别、年龄及语言）、兴趣（如购物、游戏及饮食）、行为（如旅行）及地区（如居住地），使集团能够为广告主提供更精准和更有针对性的服务、提高媒体发布商的变现效率及提升大数据和AI能力。

　　集团的服务是由专有的广告优化管理平台—AdTensor支持。AdTensor利用AI技术实现自动、智能及实时的广告优化及管理。利用API从媒体发布商的平台收集用户数据并在AdTensor平台上对数据进行实时分析。API为媒体发布商于媒体发布商应用程序代码独立执行及于第三方广告平台的广告系立执行的通用接口，允许交换数据以达致广告互动事件的自动广告投放及反馈。SDK为由第三方广告平台开发的一组程序化代码，以供应用程序开发商（如媒体发布商）接入其自身应用程序代码，以实现广告互动事件的自动广告投放及反馈等程序化广告功能。API接口通常由广告代理用于连接脸书及谷歌等媒体发布商，因有关媒体发布商通常于其专有广告平台通过API程序化方式或以人工方式提供彼等的广告版位，而非透过第三方广告平台开发的SDK集成提供，而API接口允许媒体发布商对其用户流量拥有较高控制权。因于发展初期已策略性地集中覆盖媒体发布商，而透过AdTensor的服务及数据收集现时限于使用媒体发布商平台的API接口。拟透过SDK集成与中长尾媒体发布商建立连接，而SDK集成对该等媒体发布商的技术要求更低，且能令集团获取更为全面的用户数据及触及更为广泛的媒体发布商群体。

　　利用大数据和AI能力，能将合适的广告内容投放到最可能促成转化的平台及地点的广告版位，从而实现广告主的广告目标，同时最大化媒体发布商的变现潜力。另外，AdTensor拥有一个内含海量广告内容模板的模板库，提供由内部设计团队及外聘设计师制作的文本、图片、视频及音频，帮助广告主快速生成广告内容。

　　集团的在线广告平台提供一站式服务，满足广告主获取用户的需求以及满足媒体发布商的变现需求。平台向广告主提供用户获取服务，其中包括于媒体发布商平台开设广告主账户及/或进行充值、广告设计、广告优化及广告活动整体管理等服务，并向其收取费用。平台亦向媒体发布商提供服务，向彼等收取协助彼等将广告版位变现的返点并向其支付于彼等广告版位投放广告的流量获取成本。

　　采用多种定价模式确认收益。按CPA或每次完成行动成本基准就发生的协定行动向广告主收取费用。该等协定行动通常根据广告投放后广告主应用程序的新安装数量计量。亦会使用CPC或每次点击成本（根据广告的点击量计算）及CPM或每千次成本（根据广告的每千次曝光计算）作为定价模式。

　　客户为需要第三方广告服务提供商协助彼等进行在线广告宣传以获取用流量的广告主，以及（数量相对较少）由需要服务的广告主指定的广告代理商。于2017年、2018年及2019年，与集团有直接合约关系的广告主分别占99.3%、99.5%及99.3%，其余为透过其向其广告主提供用户获取服务的广告代理。广告主人数分别达到140、200及273名。广告主选择使用集团的用户获取服务乃基于优化广告宣传的能力、媒体发布商群、技术能力、定价、行业品牌知名度及声誉。于截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度各年，五大客户分别占收益的80.2%、70.7%及51.9%。各最大客户分别占收益的46.6%、30.5%及13.1%。

　　由于致力于向客户提供稳定及具成本效益的优质用户流量，整体上与客户维持良好关系。亦持续提升AI及大数据能力以为客户达致更优的ROI，此有助于吸引及挽留客户。于往绩记录期间，并无倚赖特定的重要客户。最大客户可能会因应其广告活动策略而选择减少或增加彼等于平台的广告开销，因此，于截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度各年，五大客户的组成均有所不同。尽管客户群组成有所变动，于往绩记录期间仍能实现收益的迅速增长。此外，致力于向客户提供更优的用户获取服务，以维持与最大客户的关系。

　　于往绩记录期间，流失客户总数及客户流失率均有所上升。于2017年发展初期，由于广告主群体相对较小，客户流失率亦较低。诚如艾瑞咨询告知，广告主可能因多种原因而改变彼等对广告代理商的选择，包括（其中包括）彼等的产品种类及相应广告需求调整，以及广告策略及预算变动。新客户总数有所上升。于2019年，新客户数量大幅增加并无产生相应的收益增长，原因是该等新客户大部分选择CPC/CPM定价模式。于CPC/CPM定价模式产生的收益乃按净值基准入账，与毛额基准（即收益包括广告主的实际广告支出）相比并无计及广告主透过于媒体发布商平台的实际广告支出，因此于CPC/CPM定价模式下来自该等客户的收益并无得到全面反映。

　　于2017年，主要集中资源培养现有广告主的需求并且来自经常性客户的收益贡献占比相对较高。于2018年，销售及营销团队大幅扩张，有助于带动新客户对在线广告服务的额外需求，使得来自新客户的收益贡献占比增加，而降低来自经常性客户的收益贡献占比。于2018年，来自经常性客户的收益贡献占比下降亦归因于来自实用工具及内容应用程序的经常性客户数量小幅减少。于2019年，由于经常性客户的收益贡献较2018年有所增加，经常性客户数量有所增长。同时，于2019年继续发掘新客户的需求，就扩张所作出的努力（包括变现新客户收益）需要时间方能见到成效，而已努力维持经常性客户的稳定需求。

　　供应商主要为向集团提供媒体平台广告版位的经销商。供应商亦包括为集团提供云计算服务的IT服务提供商及为在线广告业务提供广告优化、设计及翻译服务的外聘优化师、设计师及翻译。于截至2017年、2018年及2019年12月31日止年度各年，五大供应商分别占总销售成本的95.8%、91.5%及62.1%。最大供应商分别占总销售成本的45.0%、24.7%及19.6%。

　　根据艾瑞咨询的报告，由于互联网技术发展迅速以及互联网接入设备类型增加，全球互联网用户数目由2015年的32亿人（普及率达42.9%）增加至2019年的41亿人（普及率达53.7%）。于2024年，全球互联网用户数目预测会达到53亿人，普及率达65.2%。

　　全球移动互联网用户数量已由2015年的25亿增长至2019年的38亿，并预期将于2024年增长至47亿。此乃由于移动数据成本下降、智能手机日益普及以及移动手机性能不断提升。具体而言，尽管过去五年各地区的移动互联网用户均有高增长，北美及欧洲等发达市场于2018年后的增速估计将相对放缓。相反，中国及东南亚的移动互联网用户渗透率持续提高，促使移动互联网用户基础相应扩大，此意味着该等新兴经济体的移动互联网将持续蓬勃发展。同时，全球移动通信普及率由2015年的33.9%提高至2019年的48.7%，并预计将于2024年上升至57.8%。随着移动设备基建的优化以及移动数据成本降低，全球移动互联网用户的日均在线年达到4.5小时，为移动广告提供更多机遇。具体而言，尽管北美及欧洲的移动互联网用户渗透率较高，亚洲地区移动用户就日均在线时间而言排名更为靠前。东南亚地区作为发展中的亚洲地区，正在经历类似的移动互联网发展。

　　就整体趋势来说，媒体广告支出总额在不同媒体市场份额方面一直在转变。在印刷、收音机及电视等传统媒体的广告支出占媒体广告支出总额的比例于2015年至2019年呈下降趋势，预期在未来五年将继续下降。与此同时，在线广告支出（包括个人计算机及手机广告）占广告支出总额的比例正快速增长，与用户花费在手机设备的整体时间一致。根据艾瑞咨询报告，全球在线%。广告支出总额由2015年的1,957亿美元增长至2019年的4,074亿美元，复合年增长率为20.1%，预期于2024年将增长至6,368亿美元，复合年增长率为9.3%，占广告支出总额的62.6%。

　　在线广告的发展主要为手机广告的使用增加。根据艾瑞咨询报告，鉴于智能手机的普及且每日花费在手机设备上的时间增加，手机广告占在线.4%，且预计于2024年将达到78.8%，复合年增长率为12.6%。手机广告市场已呈现出巨大增长潜力，并在方便程度及可携性方面具有显著优势。鉴于手机受众群体不断增长及手机技术持续创新，能透过手机渠道帮助广告主更好地策划、推出、管理及评量广告的广告服务提供商，更有机会赢得更多市场份额。

　　根据艾瑞咨询报告，由于互联网技术发展迅速以及互联网接入设备类型增加，全球互联网用户数目由2015年的32亿人（普及率达42.9%）增加至2019年的41亿人（普及率达53.7%）。于2024年，全球互联网用户数目预测会达到53亿人，普及率达63.6%。因此，在线%，由2015年的1,957亿美元增长至2019年的4,074亿美元，复合年增长率为20.1%。此外，预期在线亿美元，复合年增长率为9.3%。在线广告的发展大致为对手机广告的使用增加。手机广告开销占在线.4%，且预计于2024年将达到78.8%，复合年增长率为12.6%。

　　自2017年起北美广告主的在线广告支出仍领先全球，中国广告主紧随其后并远超欧洲。此外，中国广告主于中国以外地区投入的在线亿美元，复合年增长率为44.3%，并估计将以19.5%的复合年增长率增长至2024年之380亿美元。另外，2015年东南亚之在线亿美元。凭借其庞大的人口基数及经过较长一段时期的基础设施发展，东南亚市场正迎来迅猛增长。

　　中国当前海外在线广告市场极为分散，且大量的在线广告代理将广告主与媒体发布商的指定经销商进行对接或直接与媒体发布商对接。绝大部分广告主各自占中国海外线上广告市场总市场份额的不足1%。于2019年，虎视传媒占中国海外线上广告市场的总市场份额约1%。倘大型参与者投资中国的在线广告市场并占据市场规模的重要部分，竞争格局可能发生重大变动。其预期中国海外线上广告市场于日后将更为集中。

　　主要包括脸书及谷歌在内的领先在线广告媒体的占据市场份额最大，于2019年，按媒体收入计分别占中国海外手机广告市场约42%及28%。同时，于2019年其他媒体占中国海外线%。脸书大量在线受众的影响及基于受众兴趣的精准营销策略提高了转换率并吸引更多客户。

　　脸书于2019年自中国广告主产生的总收益达约65亿美元，其中70%的流量来自直接与经销商合作的广告主，而30%的流量来自为广告主提供服务的代理。于2019年，脸书在中国共有9间经销商。在脸书的其他中国经销商中，有23间为2019年的CEP及有约100至200间未获认可代理商。于脸书的九间经销商中，一级参与者单个于2019年就脸书广告版位的广告开支约35亿美元，而二级及参与者于2019年就脸书广告版位的广告开支分别约17亿美元及13亿美元。

　　于2019年就脸书广告版位的广告开支方面，集团在脸书的23家CEP中排名第一。于2019年就脸书广告版位产生的广告开支约1.00亿美元，属于行业内仅有的于2019年就脸书广告版位直接联系四家指定经销商的一级CEP。按2019年透过平台于脸书流量的总广告开支计算，集团占2019年中国脸书在线%。

　　纯利由2017年的人民币约2684.7万元减少211.0万元至2018年的约2473.7万元，减幅为7.8%。净利率由2017年的23.1%减少至2018年的14.2%。于2018年，为保持广告主群体增长及为持续提升在线广告服务，持续投资以加强团队并在招聘额外的具有海外背景且经验丰富的优化师及设计师，以及技术人员方面产生大量成本及开支。出于同一原因，于整个2018年间，于参与及组织各类营销活动时，亦产生大量成本。此等扩展举措令致于2018年的行政开支增加134.5%及销售及分销开支增加44.8%，实现有关回报需要时间。

　　纯利由2018年的人民币约2473.7万元减少268.9万元或10.9%至2019年的约2204.8万元，主要是由于计入行政开支项下的一次性上市开支人民币约1257.0万元的影响。经调整溢利（为一项非香港财务报告准则计量及按剔除一次性上市开支的影响计算）由2018年的人民币约2473.7万元增加40.1%至2019年的约3461.8万元。经调整净利率由2018年的14.2%上升至2019年的18.1%。

　　按广告类别划分的收益以及其各自占总收益的百分比明细来看，各期内，来自实用工具及内容应用程序的收入分别约为人民币9086.4万元、1.45亿元、1.01亿元，相应占总收益的比重约78.0%、83.5%、52.8%，可见2019年大幅降至约5成。来自电子商务、旅游、金融及其他合计贡献了另外一半营收。

　　于往绩记录期间的收益增长乃主要由于业务规模扩张及广告主群体增加，而这主要是由于AdTensor提供的服务提升，而得以进行更加优化及实时调整以及实施广告投放策略所致。总收益于2017年及2018年间增加49.4%及广告主群体由2017年的143名增加至2018年的200名，乃主要由于实用工具及内容应用程序行业的开发商的广告产生的收益增加人民币约5423.9万元以及于2018年旅游业的用户获取需求普遍上升令该等行业的广告产生的收益增加约494.6万元所推动。于2017年媒体及教育行业的其他广告主产生的收益亦保持稳定增长。亦于2017年向电影及医疗行业以及于2018年向金融行业扩展服务以涵盖其他新行业的广告主。于2019年该等行业的用户获取需求普遍上升的情况下，总收益于2018年至2019年期间增长9.9%，而广告主群体从2018年的200名增至2019年的273名，来自电子商务的广告主的收益增加人民币约4553.8万元，来自旅游业的广告主贡献的收益增加约1048.9万元，来自金融业的广告主的收益增加约383.8万元。该等增加被来自实用工具及内容应用程序开发商的广告收益减少约4419.5万元所部分抵销，此乃由于该行业的若干广告主减少广告支出及更专注于电子商务、旅游及金融行业广告主。

　　整体毛利率自2017年的34.5%减少至2018年的23.7%，主要因相较2017年的78.3%，于2018年自CPA定价模式获得88.5%的收益贡献，而使用CPA定价模式向广告主收费的毛利率显著低于使用CPC/CPM定价模式向广告主收费的毛利率，因来自使用CPC/CPM定价模式产生的收益已按净值基准确认；及就于CPA定价模式下提供的服务，于2018年大幅扩张优化师团队，以迎合广告主需求，而新入职优化师需要时间熟悉AdTensor平台分析工具及制定有效的广告投放策略。优化师团队于推行具成本效益的广告活动的过程中至关重要，因彼等负责透过利用AdTensor平台的分析工具，制定及执行特定的广告投放策略。首先，鉴于新入职优化师选定的用户流量类型可能非最具效益的一类，彼等将向媒体发布商购买更多的用户流量，以觅得广告目标对象，而经验丰富的优化师将能够有效地利用平台的分析工具，透过以更具成本效益的方式购买用户流量以帮助彼等觅得类似的广告目标对象。经过一段时间的学习，优化师将能够更有效地利用AdTensor的分析工具以制定广告投放策略（如设定目标受众类型及投放区域或时段），从而提高毛利率。整体毛利率自2018年的23.7%增至2019年的28.1%。

　　CPA定价模式下的毛利率自2017年的18.7%降至2018年的14.7%，主要乃由于上述与新入职优化师有关的流量获取成本增加所致。于2019年，CPA定价模式下的毛利率自14.7%降至7.6%，主要乃由于年内来自具有较高毛利率的实用工具应用程序开发商的收益贡献下降。实用工具应用程序开发商的广告主数量自2018年12月31日的14名降至2019年12月31日的12名，而实用工具应用程序开发商的广告主贡献的总收益自2018年的人民币约1.07亿元降至2019年的约3960万元，相当于实用应用程序开发商的广告主贡献的总收益由2018年的61.4%下降40.7%至2019年的20.7%。由于CPA及CPC/CPM定价模式的会计处理方式不同，CPA定价模式纳入流量获取成本作为其销售成本，因而CPA定价模式下的毛利率大幅低于CPC/CPM定价模式下的毛利率。此外，由于为新广告主投放广告的流量获取成本增加，因此2019年CPA定价模式下的销售成本有所增加。CPA定价模式下，毛额基准确认收益及产生的成本，以反映广告主的实际广告支出。相反，按净额基准确认CPC/CPM定价模式下赚取的收益及产生的成本，而并无计及广告主透过公司平台于媒体发布商平台的实际广告支出。

　　CPC/CPM定价模式下的毛利率自2017年至2019年期间持续增长。有关增长主要乃由于业务规模扩大及广告主群体增加导致与广告主及媒体发布商的议价能力增强，此使集团能够从媒体发布商获得更高的返点。于2017年及2019年，CPC/CPM定价模式下的销售成本（包括与开户有关的内部优化师的部分薪金及福利以及服务器部分成本）保持相对稳定。于2018年，CPC/CPM定价模式下的销售成本有所下降，主要乃由于使用CPC/CPM定价模式的广告主比例降低，因此于2018年为CPC/CPM客户开户的内部优化师数量有所减少。于2018年向CPC/CPM客户返还的返点较2017年有所增加，导致2018年于CPC/CPM定价模式下的收益减少。于2019年向CPC/CPM客户返还的返点较2018年有所减少，导致相应年度于CPC/CPM定价模式下的收益增加。

　　净利率由2017年的23.1%减少至2018年的14.2%。于2018年，为保持广告主群体增长及为持续提升在线广告服务，持续投资以加强团队并在招聘额外的具有海外背景的经验丰富的优化师及设计师，以及技术人员方面产生大量成本及开支。出于同一原因，于整个2018年间，于参与及组织各类营销活动时，亦产生大量成本。此等扩展举措令致集团于2018年的行政开支增加134.5%及销售及分销开支增加44.8%，实现有关回报需要时间。净利率由2018年的14.2%减少至2019年的11.5%，主要由于2019年计入行政开支项下的一次性上市开支人民币约1257.0万元的影响。于2019年，经调整净利率为18.1%。

　　截至2020年04月30日（即就净流动资产状况而言的最后实际可行日期），净流动资产约为人民币7444.3万元，较截至2019年12月31日的约5653.0万元增加31.7%，主要乃由于客户增加广告支出、广告主群体扩大及延长向若干客户授予的信贷期，导致贸易应收款项增加人民币约6180万元；接受广告主的Paypal付款增加（作为支付服务费用的结算方式）导致预付款项、按金及其他应收款项增加约190万元，惟部分由购买更多广告版位导致贸易应付款项增加约3280万元，此与客户增加广告支出及媒体发布商授予更佳的信贷期相符；及接受广告主的Paypal付款令现金及现金等价物减少约920万元及于中国农历新年向若干客户延长信贷期所抵销。

　　截至2019年12月31日，流动资产净值为人民币约5653.0万元，较截至2018年12月31日的流动资产净值约3261.6万元增加73.3%，主要乃由于贸易应收款项增加人民币约5830万元，此乃由于客户的广告支出增加，广告主群体扩大及延长向若干客户授予的信贷期；现金及现金等价物增加约2060万元，此乃由于营运产生纯利及贸易应收款项周转天数缩短；应付关联方款项因向股东偿还股息而减少600万元；预付款项、按金及其他应收款项增加约460万元，此乃主要由于资本化上市开支及租赁预付款项约420万元；及其他应付款项及应计费用减少400万元，此乃主要由于向若干之前使用预付款项的广告主延长信贷期及若干客户减少广告支出而导致广告主预付款项减少，而该等款项被贸易应付款项因业务扩张导致采购广告版位增加及媒体发布商授予的更优信贷期而增加约6750万元；及应付税项因收益增长而增加约140万元所部分抵销。

　　尽管于相应期间的展示次数及点击次数均有所增加，但录得CPC/CPM定价模式下的收益由2017年的人民币约2520万元减少520万元至2018年的约2000万元，及CPC/CPM定价模式下的毛利由2017年的人民币约2300万元减少430万元至2018年的约1870万元。有关减少主要归因于广告主群体于2018年有所扩张，引致广告活动及用户流量增加，而相较2017年，于2018年提高返还予CPC/CPM客户的返点，继而引致2018年的收益及毛利减少。于2019年，CPC/CPM定价模式下的收益及毛利分别增至约4500万元及4260万元。于2019年向CPC/CPM客户返还的返点较2018年有所减少，导致相应年度于CPC/CPM定价模式下的收益增加。

　　虽然市场在发展，但是对于广告商来说现在却不是一个黄金时代。一方面互联网流量越来越贵，一方面以“网红经济”、“线上带货”为代表KOL正在不断抢食传统线上广告商的份额，成为广告主的第一选择。海外在线广告市场呈现流量高度集中的特点，细分赛道较窄。

　　其后于2017年成为脸书中国区优质合作伙伴，2018年开始与Snapchat合作，并成为百度授权的Snapchat销售代表乐鱼电子官方App下载。2019年，公司平均有超过75%的用户流量与Facebook及谷歌的广告版位有关。足可见其发展历史较短，算得上是一家年轻公司。

　　因市场环境、目标用户组成、投放平台特性的不同，国内与海外在广告投放方面有着天壤之别。而两者之间相同的，则是市场竞争依然激烈，海外线上广告市场仍极为分散。

　　虎视传媒的竞争对手包括在线广告业务的其他经销商或代理。以脸书为例，公司是脸书的一级CEP。脸书的中国区代理商CEP高达25名，竞争激烈。根据艾瑞咨询的数据，以2018年的脸书使用流量计算，公司在脸书的25家CEP中排名第二。公司在2018年使用脸书流量约9000万美元，第一名使用流量約4亿美元，与第一名仍有一定差距。

　　公司的主要广告主为APP开发者和电商，对于广告商来说，“回头客”算是衡量广告商营销效果的一个重要指标。往绩记录期内，公司的客户流失率大幅增加。2020年以来，受疫情影响，电商广告主受物流影响降低了广告需求，而APP开发者则需求增加。为保住媒体发布商的广告流量，公司需不断向媒体发布商提供高效的变现服务，并与提供广告库存的指定经销商保持关系。

　　处于当前行业风口下，公司整体发展依然呈向上增长趋势，IPO融资后有助于其更好地构建自身护城河。因为对于流量投放的在线广告而言，除了稳住客户和流量，尤为关键的一点是需要技术来支持更高效的投放。未来，随着更多新进入者的成长，公司需一方面维持现有市场份额，另一方面则需在未来格局若出现转变时，得以优先占领市场，将成为未来挑战之一。

　　虽然从大客户的整体营收占比来看，是在下滑，但按2019年的大客户营收占比来看，仍然未能摆脱对其的依赖。就长期发展来看，也很难解决这一问题。毕竟，公司过去一直也预期将高度依赖这些大客户，但并没有与客户签订长期合约，这意味着很多的因素是超出公司控制的。一旦不能与这些大客户维持长久的合作关系，那么，后续的财务状况受到影响定难避免。

　　据常素芳女士及李慧女士书面确认，鉴于彼等创立集团，彼等（作为一致行动人士）持有集团旗下公司的权益及不时透过各自于该等公司的权益集体行使对该等公司的控制权。而Rowtel及Westel合共将控制已发行股份数目的30%以上，常素芳女士、Fetech、Rowtel、李慧女士、Hera及Westel将于上市后被视为一组控股股东的一部分。

　　上市后，预计主席常素芳女士持股38.2%，执行董事李慧女士持股21.8%，非执行董事Hsia先生持股15%，公众持股25%。控股股东为常素芳、李慧、Rowtel、Westel、Fetech及Hera，共同持有60%的股份。其余持股比例超5%的股东为Hsia，持股比例为15%。公司持股比例比较集中。

　　再按2019年度经调整后约3461.8万元人民币的净利润，根据人民币兑港币最新汇率1:1.1049，折合约3824.9万港元，计算得出静态市盈率（PE）约为13.18倍~15.69倍，估值适中，但不算便宜。

　　作为一个在线广告平台，公司的业务性质使得其处于非常被动的地位，未来业绩的稳定性需要花不少精力去维持，而且市场规模的巨大必定会吸引更多的参赛者，彼时，如何维持其在业内的优势地位或会成为影响投资者情绪的关键因素。同时，好的企业往往有基石投资者护盘，基石投资者侧面说明企业的实力，而公司只是业内的中小企业，市场排名不显，基本面不佳，也未设基石投资者。

　　短期从IPO的角度看，该股有绿鞋，无首次公开发售前投资，无基石，估值吸引力不大，盘子细小可操作空间大，基本仅适合短线投机。保荐人光银国际过往项目少且业绩不佳，今年以来广告及宣传板块的2只新股首日全部下跌。综合行业地位、业绩情况及估值水平，对该股的暗盘及首日股价表现持中性偏负面态度，需视市场资金情绪而定。