乐鱼电子官方网站高压反腐之下疫苗巨头有待反思和澄清上市公司财务报表中的“销售费用”是反腐风暴中所关注的重点，因为销售费用的产生过程虚实难辨，有一定的复杂性和隐蔽性，成为商业贿赂的“重灾区”。而在销售费用中， “广告宣传推广费”最引人注目，这其中有多少以推广的名义流向了医院、医生成为了本轮医疗反腐中公众关注的焦点。

　　在反腐高压下，一些知名药企以令人咋舌的“销售费用”曝露在公众视野中，其中不乏疫苗领域的巨头。根据i问财发布的同花顺数据可视化模型显示，2022年销售费用超10亿且占总营收比大于30%的十家医药企业中，沃森生物位列其中，且以惊人的广告费用占比“出圈”。

　　事实上，沃森生物的销售费用、推广费用的确一直以来都在高位。2020年，其重磅产品13价肺炎结合疫苗于3月获得批签发，4月在江西实施首针后，伴随着各省级疾病预防控制中心招投标准入区域扩大，仅用8个月的时间就快速实现了30个省份的准入。

　　该疫苗是我国首款、世界第二款单一载体的肺炎结合疫苗。其快速、顺利的打入市场，必然有赖于市场方面长久以来的呼声，毕竟它是首支国产儿童肺炎疫苗，这款产品的入市可以缓解进口疫苗供货不足、价格昂贵的需求痛点。

　　但另一方面，随着沃森生物重磅产品的入市带来的业绩增长，其销售推广费用也在节节攀高。根据鹰眼系统，其2020年报告期内的销售费用中的市场推广及维护费已达10.59亿元，同比增长 163.99%，占营业收入比例为 36.03%。到2022年，沃森生物的销售费用金额为20亿元-22亿元，其中的推广费用更是攀升到19.32亿元，占比超过95%。

　　如此高额的广告宣宣传费用，不禁让投资者忧心。有投资者向沃森生物(300142.SZ)提问：“公司高额高比例的销售费用始终被投资者和市场所诟病，能不能在此平台澄清说明一下销售费用的构成？”

　　尽管针对本轮医疗反腐，沃森生物已率先做出回应：公司产品销售过程中所采用的第三方推广模式与代理模式存在本质不同，公司在产品销售过程中严格履行法律法规和廉洁自律要求。

　　但其是否存在带金销售的行为，是否存在商业贿赂或变相商业贿赂的行为，市场推广及维护费大幅增加的原因及合理性仍有待澄清乐鱼电子。

　　近年来沃森生物的财务报告并不乐观。尽管有13价肺炎疫苗这样的王炸产品带来业绩放量增长，但业绩的增长并未提升其盈利质量。根据鹰眼预警系统显示，2020年报告期内，其经营活动净现金流/净利润比值为0.09低于1，盈利质量表现较差。

　　同花顺iFinD数据显示，沃森生物近五年来存货周转天数大幅度增；安信证券数据显示，截至2022年上半年，沃森生物资产周转率TTM为0.34次，行业排名10/13；存货周转TTM0.67次，行业排名9/13；应收账款周转率为1.63次，行业排名10/13，均处于行业末流。

　　“财报说”中提到沃森生物财务风险信号：存货堆积、应收账款难以收回，表示企业竞争力下降，若此时利润还持续上升，表示有做账风险。

　　与此同时，2021年12月，康泰生物13价肺炎结合疫苗获批，该疫苗是世界首款双载体13价肺炎疫苗，也是我国国产第二款13价肺炎疫苗。尽管沃森生物握有市场先入的优势，但很难说其王炸产品销量不会受到这款后起之秀——双载体的13价肺炎结合疫苗的影响。该双载体疫苗在技术、价格方面都具有市场优势。

　　作为一家国产疫苗巨头，沃森生物的一直在管理方面为人所诟病，近年来，管理决策失误、信息披露不合规等事情层出不穷，成为沃森生物难以忽视掉的管理层风险。长期的股权分散、实控人空悬等情况难逃干系。

　　值得注意的是，沃森生物存在“商业贿赂”的“前科”。2012年春节前至2013年7月，原阜阳颍东区疾控中心副主任、妇幼保健所长李和忠利用职务便利，收受贿赂18万余元，为他人在疫苗销售方面谋取利益。根据安徽省阜阳市颍泉区人民法院《李和忠受贿一审刑事判决书》，沃森生物前员工赵某曾向李和忠行贿1.5万元。

　　另有刑事判决载，被告人尹红章于2004年至2014年间，利用担任国家食品药品监督管理局药品注册司生物制品处处长和药品审评中心副主任的职务便利，接受沃森生物经理刘某的请托，为该公司在药品申报审批事宜上提供帮助，非法收受刘某给予的钱款共计13万元。

　　2022年9月5日，沃森生物董事会秘书张荔因个人原因被文山州监察委员会实施留置调查措施。据了解，留置措施是纪检监察机关和检察机关所采用的限制被调查人的人身自由的一项严厉措施。对涉嫌行贿犯罪或者共同职务犯罪的涉案人员，监察机关可以依照前款规定采取留置措施。

　　前有前员工贿赂事件，后有高管被留置调查。面对此次前所未有的医疗反腐，不知沃森生物是否会真的能够如对外声明的那样，“加强商业道德建设”“落实管理举措，强化震慑”呢？